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  • 关网点、撤ATM机 传统银行大变革

    关网点、撤ATM机 传统银行大变革

    传统银行踏上智能化转型之路。原本遍地开花的银行物理网点正在大幅瘦身,一同消失的还有路边的ATM机。受访人士认为,银行在线下到线上“转基因”过程中也存在不少难点。比如,推进业务扩张方面,传统银行缺一个流量入口,并且也不是所有银行都能够顺利突围的。你有多久没去过银行了?不少老人发现,原本在家附近的网点关停,而自己又不会在手机银行上操作,只能绕远路跑去其他网点。《国际金融报》记者查询银保监会金融许可证信息发现,近两年来商业银行机构退出列表中有6366家商业银行网点关闭。而截至10月16日,今年以来已有超2000家商业银行网点退出。消失的物理网点原本遍地开花的银行物理网点正在大幅瘦身,这点从各家银行的年报中也可窥见一二。据统计,今年上半年,六大行线下网点数量合计减少1343个,其中,农行上半年网点数量减少了1149个。随着银行网点一同消失的还有路边的ATM机,由于手机银行和电子支付的普及,现金越来越花不出去,ATM机也从原来的“印钞机”变得默默无闻。中国人民银行最新数据显示,截至2020年二季度末,全国ATM机具达105.21万台,较上季度末减少3.09万台,全国每万人对应的ATM数量7.52台,环比下降2.85%。不断走高的数字背后,是我国数字经济发展的大趋势。“从银行角度来看,线上业务发展非常快,此次疫情下金融业受到冲击较小,其中线上业务发挥了巨大的作用。这种情况下,去网点人的越来越少,网点裁撤、合并包括人员减少很正常。”京东数字科技首席经济学家沈建光表示,由于数字经济的发展,数字产业的蓬勃兴起,特别是在疫情后,它是中国经济复苏重大的一个支撑点。据中银协的报告统计,2019年银行业金融机构网上银行交易笔数达1637.84亿笔,同比增长7.42%,其中,手机银行交易笔数达1214.51亿笔,同比增长38.88%。而即使是留存下来的银行网点,办理业务时也与以往大不相同。《国际金融报》记者实地走访发现,即使在周末,以往拿号排队的人山人海也不再出现。进门后在工作人员的指引下,客户能在自动化办理业务的机器办理90%的个人非现金业务,包括开卡开户、打印流水、密码挂失与重置、客户信息变更等,几项业务打包办理也只需十几分钟。实际上,2019年一年里全国改造营业网点就有15591个。比如,截至9月,农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)全行2.2万家网点已全部实现智能化。曾经,银行大规模铺设网点和ATM,而随着时代变迁,物理网点和ATM机已不能满足客户随时随地的需求。这让人不禁想问,未来物理网点路在何方?麻袋研究院研究员苏筱芮对《国际金融报》记者表示,物理网点仍有不可取代的作用,尤其是在增强和客户链接的部分。“虽然智慧网点科技含量高、流程时效快,但相比线下网点仍有一定的局限性。线下网点依旧存在价值,银行应当在加强线下网点基础设施建设的同时,大幅度提升客户体验,加强与用户之间的交流与关系维护”。智能化转型近年来,银行为了不断地突破物理限制而做着努力,在5G的加持下,在一些智能网点里甚至能看到生物识别、大数据分析、全息投影等技术的运用。智能化转型的赛道上,银行未来该怎么走?西泽研究院高级研究员邓宇认为,未来智能化网点的改造应围绕三个层面:一是设备设施的应用;二是业务流程的线上化;三是数字人才的培育,加大有互联网、金融科技等技术背景的人才招聘,采取金融科技人员与业务人员混合培养的模式。“当前银行业正处于数字化转型的潮流之中,智能网点的落地,既是商业银行主动拥抱科技、积极求变之举,也是行业发展的大方向、大趋势,智能化转型目前还没有一个标准化的模式,需要各银行因地制宜、循序渐进。”苏筱芮表示。当然,智能化网点转型后的银行在营销渠道和应对客户需求变化方面也要与时俱进。苏筱芮认为,智能化转型后,银行应当借助智能手段强化品牌宣传,优化产品设计,加强互动交流,引导用户使用智慧网点进行操作,逐步培养用户习惯、提升用户粘性,为银行最终整体的数字化、智能化转型打下坚实基础。“下一步,银行应该对网点、ATM机具进行准确定位、合理规划,并加快推进线上线下的融合、联动,推动服务渠道协同和资源整合,激发网点、ATM机具发挥线上渠道所难以具备的功能,提高辐射能力和服务张力,与线上渠道一起为客户提供任何时间、任何地点、任何方式的服务。”招联金融首席研究员董希淼说。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林则对《国际金融报》记者指出了银行在线下到线上“转基因”过程中的难点:“今年银行业务萎缩还是比较严重的。这并不是一个阶段性的问题,由于我国同质化银行数量比较庞大,又有来自线上金融的压力,未来这种激烈的竞争压力只会越来越严重。”他表示,传统银行现在往线上走,每家银行都有一个APP,但是客户在用哪家?在推进业务扩张方面,传统银行缺的是一个流量的入口,并且,也不是所有银行都能够顺利突围的。

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  • 直接印钱挽救经济靠谱吗?这个国家试过了 月入百万 日子却越来越难……

    直接印钱挽救经济靠谱吗?这个国家试过了 月入百万 日子却越来越难……

    01去年有个段子——“2019年是过去十年最差的一年,也是未来十年最好的一年”,当时很多人转发完全是玩梗的心态,没想到2020年先兜头来了盆冷水,直接开启了“地狱”模式。虽然刚过了8个月,但是现在基本可以断言,今年的经济增速会是过去三四十年最惨的一年,财政收入下降,居民的收入水平也不乐观,失业的不少,就业却很难。当然,药方是有的,“内循环、双循环”直接定调未来的发展战略,美国的压力还没减缓,也搞不清还会出什么幺蛾子,投资、消费、出口,经济增长的三大马车里:●出口受到的影响最大,短期看很难恢复;●消费的最大阻力就两个字:没钱,即便有点钱的家庭也都在纷纷缩减开支;●至于投资,基建、新基建喊了很久了,关键还是看钱。国际上,美国在拼命印钱,希望通过收割全世界来分摊疫情带来的经济损失,其他各国也纷纷跟进,更别说欧盟这种负利率都搞起来的地方,很多国内的人也高喊,为什么我们不通过印钱的方式来度过难关?像几个月前,就有财政体系的专家挑起了争论,不是财政收入下降吗?那重症要下猛药,得有前所未有的政策来匹配,比如发行5万亿规模的特别国债,让央行直接买单,零利率。这是啥意思呢?就是当政府收不抵支、出现赤字的时候,不像以往那样向市场发债借钱,而是直接“印钱”来弥补赤字。大家知道,其实印钱也是讲究来源的,比如外汇占款这种,但特别国债不讲究这个,所以这就引来一大批反对意见,核心观点是这样的:如果开了印钱补赤字的口子,就从根本上放弃了对政府财政行为的最后一道防线,甚至有恶性通货膨胀的可能。这个话题争论了一段时间,结果大家都知道,前两周,高层会议定了调:不搞大水漫灌,保持流动性合理充裕,确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。这个结果很理性,大水漫灌最大的受害者就是普通老百姓(行情603883,诊股),经济恢复,离钱近的人收益更多,贫富差距进一步拉大,而如果一旦不达预期,老百姓就更倒霉了,极端结果就是恶性通胀,很多人辛苦半辈子攒的钱可能清零。这还真不是危言耸听,曾经的拉美第一有钱国家委内瑞拉就尝试过,直到现在也没爬出大坑,这还是家里有矿的主。02在现代历史中,委内瑞拉的大通胀算得上是非常著名了。毕竟把曾经的富裕小国玩成一滩烂泥、货币一文不值,也是件挺不容易的事情。其实委内瑞拉的起点还是很高的,不仅天然气和煤炭资源丰富,石油储量也位居世界前列。仅仅靠着石油出口,本地人就能过上富足的生活,在1985年的时候人均GDP高居拉美第一的位置。不过在自由主义的经济政策下,政客和大资本牢牢把控了石油生意,贫富差距也越来越悬殊。中下层人民从自己国家的资源里捞不到任何好处,自然转去支持那些承诺会撒钱的强人政客。这就跟美国“锈带”失落的产业工人现在疯狂支持特朗普一样。也就是在这个背景下,鼓吹“玻利瓦尔主义”的查韦斯在1998年正式上台。为了迎合底层人民的胃口,他当时的施政理念很有意思,既有反外国资本的民族主义色彩,又有全民福利的北欧味道——先是在2001年颁布了《碳氢化合物法》,将私人石油公司的开采税提到了30%,还规定国家石油公司在各石油公司中至少占51%的股份,借此实现了“石油完全主权”。借着这股东风,查韦斯还顺便把电话、电力、水泥、钢铁、大米加工厂、咖啡、银行、超市等行业全实行了国有化,基本将外国投资者赶尽杀绝了。随着这些富得流油的产业被收归国有,政府的钱袋子越来越鼓,也更有底气实践上台时的承诺:免费医疗、廉价住房、工作保险、生育补贴,凡是你能想到的福利政策基本都搞了个遍。光有福利还不够,一门心思为底层人民谋福利的查韦斯又建了不少政府补贴的连锁商店,搞起了价格管制。低价卖东西肯定没人愿意,结果就是商家跑路,日用品和粮食都只能靠进口维持。不过这些问题在当时都没人在意,在国际油价飙涨的那十年里,巨大的出口盈余足以填平一切预算和支出——只要石油还能换来外汇,缺什么买什么就好了。03靠着飞涨的油价和石油国有化,慷慨的查韦斯实现了自己的施政理想,不仅帮助委内瑞拉75%的人口脱离了贫困,还能腾出手帮助同在拉美的小兄弟们——2005年的时候,委内瑞拉牵头成立了“加勒比海石油计划”,每年倒贴不少钱给缔约的好伙伴们出售廉价原油,10年里累计提供了5900万桶、按当时的油价算差不多数十亿美元,挥金如土到了极点。但在政府无休止的挥霍过程中,也埋下了恶性通胀的种子:与其他发展中国家不同,委内瑞拉有钱的时候没在基建领域加大投资,对本国赖以生存的石油产业也不怎么上心,在1999年至2013年间,委内瑞拉石油公司的产量反而下降了25%。而过于激进的国有化进程对农业、轻工业的挤压,则让本就瘸腿的国内供给恶化。平时还能靠着高油价维持着脆弱的收支平衡,一旦外汇链条断裂,飞升的物价和赤字就会把国家拖入恶性通胀的加速通道里。2008年的时候,饱受通胀折磨的委内瑞拉曾经做过一次货币改革的尝试。政府发布了一种叫强势玻利瓦尔的新货币,与旧玻利瓦尔按1:1000的比例兑换。一言不合就贬值,这种赤裸裸的收割彻底摧毁了人们对本币的信任,很多人跑去换美元。在前所未有的恐慌下,政府不得不实施了外汇管制。缺少外汇的企业无法进口商品,反手把物价炒上了天。国内的烂摊子还没解决,国际油价又就在2014年开始了漫长的下跌,加上公交车司机出身的查韦斯继任者对经济建设一窍不通,委内瑞拉彻底失去了翻身的可能。眼看着破产在即,破罐破摔的政府没有办法,只能硬着头皮继续印钱。2010年,委内瑞拉货币与美元的汇率还是8:1,然而到17年就已经接近10000:1了,而且随着政府继续印钞来弥补不断扩大的预算缺口,这个比例还将继续不停的变大。一小包大米要2500000玻利瓦尔,一千克瘦肉要9500000玻利瓦尔,一卷卫生纸则至少要2600000玻利瓦尔,简直让人分不清到底用哪个擦东西更划算。到了后来,穷途陌路的政府干脆连印钱的费用都付不起了——因为国内物资紧缺、成本高昂,委内瑞拉早就印不出这么多纸币了。所以从2015年起,政府就开始把印钞的活交给了外国公司,其中英国的德纳罗印钞公司就接了个30亿张的单子。钞票公司的工人们好不容易忙活了小半年,30亿张钞票印制完毕,委内瑞拉中央银行却无法按约定付款——没有钱为自己的钱付钱,也算是人间奇景了。欠国外公司的钱可以赖账,但国内的到期债务有点棘手,该发的钱也不能一直拖着啊?查韦斯的继任者马杜罗很有信心:“我希望国家经济复苏,我有办法,相信我”。怎么做呢?只能继续印钱。2018年,委内瑞拉又搞了次货币改革,先是把对美元的官方汇率一次性贬值95%,拉到黑市的兑换标准,紧接着在强势玻利瓦尔的基础上推出了主权玻利瓦尔,与旧货币以1:100000的比例兑换。如此一来,国内的债务和预算问题算是蒙混过关了。只不过对已经月入百万的普通民众来说,虽然人均工资上调了3500%,但日子却更艰难了。04委内瑞拉的通胀危机,离不开政府过度透支信用的推波助澜。无论是查韦斯还是马杜罗,都无力解决日益膨大的财政赤字,只能在央行配合下开动印钞机,放任大水冲垮居民储蓄的堤坝。正是因为如此,主权国家央行的独立性就显得尤为重要。主流经济学界也一直有着这样的共识:央行必须要有独立性,虽然都是公权机构,但央行必须相对于政府独立运作,不受干扰设置短期利率;而财政必须要有纪律性,政府债务若无限扩张,最终会面对破产的风险。比如一战后的德国,在少了10%对人口和主要的工业产区后,还面临着1320亿金马克的巨额战争赔偿。为了还债,魏玛政府不得不向当时德国央行出售国债,弥补赤字;债务搞定了,可也引发了世界历史上最严重的一次通胀,马克相对于美元贬值了99.99999997%,物价上涨了38.7亿倍,直到魏玛政府最终宣布原有货币体系破产,灾难才得以终结。近几年的津巴布韦也是如此,不过他们跟委内瑞拉一样付不起印钞的巨额成本。于是干脆把纸币面值提了无数倍,2009年还发行了面值100万亿的新津元,也算是另辟蹊径。虽然在二战后的一段时间里,财政主导宏观政策也时有发生,但大多数国家最终接受了信贷主导货币创造的理论。即使需要刺激经济,也有负利率和量化宽松可选,对赤字货币化讳莫如深——在“直升机撒钱”之后,人们对未来的看法可能会变得更加悲观。或出于对未来高通胀的预期,或出于对未来物价飙涨的预期,更焦虑的消费和抢购,会让恶性通胀成为某种自我实现的恐怖预言。为此,一些国家甚至立法禁止财政赤字货币化,比如《中国人民银行法》中就有这样的规定,“中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”原因无他,债务货币化后如影随形的恶性通胀,永远是人们挥之不去的梦魇。

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  • 巴菲特一出手 这家公司立马狂飙近400个亿!

    巴菲特一出手 这家公司立马狂飙近400个亿!

    黄金的利好因素太多,巴菲特也忍不住了。伯克希尔二季度只建仓了一只股票,就是巴里克黄金公司。一直以来,巴菲特都对黄金投资不太感兴趣,这次也是他旗下的伯克希尔首次大规模建仓黄金类投资标的。巴菲特的这次举动有了类似“点石成金”的效果,巴里克黄金公司开盘后一度涨近12%。伯克希尔斥资近40亿追高巴里克黄金市值飙升385亿今年二季度,该公司只建仓了一只股票,即巴里克黄金,这也是巴菲特人生中首次大规模建仓黄金股。据伯克希尔哈撒韦最新公布的13F报告,今年二季度该公司大量买入巴克里黄金公司(BarrickGoldCorporation)近2090万股股票,截至二季度末,该部分持仓市值约为5.63亿美元。此消息一出,巴里克黄金应声大涨,一度涨近12%,市值飙升约55亿美金,约合385亿人民币。今年一季度,巴里克黄金公司的股价在20美元左右徘徊,甚至一度触及12美金的低点。而在二季度,该公司股价大幅上涨,股价一度涨至28美元,巴菲特的买入行为无异于“追高”。公开信息显示,巴里克黄金公司是总部在加拿大的全球最大的金矿开采公司。值得注意的是,据伯克希尔哈撒韦最新13F报告,持仓总市值从上一季的2420亿美元下降至2024亿美元,清仓七只个股,减仓11只个股,清仓和减持集中在金融、能源、航空运输板块。分析师MaxKeiser称:“巴菲特抛售银行股、买入巴里克黄金是一场巨大的变化,其重要性再怎么强调都不为过。这意味着巴菲特认为全球央行已经完全失去了控制,他们正在印刷数万亿美元,并杀死了法定货币,整个100万亿美元的全球基金业务刚刚被颠覆了。”以巴里克黄金公司二季度24.5美金的平均股价估算,巴菲特建仓该公司约斥资5.1亿美金,约合人民币36亿。这笔资金与伯克希尔庞大的资金储备相比不值一提,伯克希尔·哈撒韦二季度财报显示,公司二季度现金储备达到1466亿美元(约合10213亿人民币),再创历史新高。有网友直言,这点仓位对于巴菲特来说不值一提。也有人指出,购买黄金股的投资未必是巴菲特本人做出,也有可能是其旗下投资经理买的。马里兰大学教授DavidKass认为,从交易规模看,或许是两位代理人库姆斯(ToddCombs)及韦施勒(TedWeschler)的决策。Kass认为,巴菲特在最近几次股东大会上、致股东信中,都表示了对黄金投资的怀疑态度,但黄金突然出现在巴克希尔哈撒韦的投资组合中,目的或许是回避风险,以度过可能的艰难时期。此外,值得注意的是,13F报表只要求基金披露多头头寸,空头头寸无需披露,因而该报告难以反映一基金的持仓全貌。桥水也看多黄金加仓幅度超30%上周,桥水基金也披露了最新的13F报告。在二季度,桥水对两支黄金基金的加仓幅度均超过30%。该报告显示,二季度,桥水加仓了第二大重仓股SPDRGoldTrust黄金ETF,增持幅度高达34%。二季度末,该ETF占投资组合比例为15.34%,持仓价值超9亿美元。在桥水二季度前五大增持股中,该黄金ETF排名第二。此外,桥水对第五大重仓股IshareGoldTrust(IAU)的增持比例也高达35%。7月,达里奥周四在彭博全球资产所有者论坛上表示,投资者应优先青睐股票和黄金,而不是债券和现金,因为后者的回报率是负的,央行未来还会继续大开印钞机。达里奥坚信,各国央行将需要继续向经济注入资金。“你会看到央行的资产负债表急剧膨胀,他们不得不这么做,因为船在下沉”,达里奥说。黄金期货重回1960关口A股黄金概念股尾盘拉升黄金价格今天也迅速拉升。Comex黄金重回1980美元/关口。现货黄金重回1970美元/盎司关口。A股黄金板块在尾盘也迅速拉升。多支黄金概念股纷纷上扬。巴菲特曾多次批驳黄金投资价值一直以来,巴菲特都对黄金类资产不太感兴趣。2019年,他曾表示,“这种神奇的金属不是美国人勇气的对手。”巴菲特还认为,黄金不具备生产能力。2018年5月,在伯克希尔哈撒韦的股东大会上,巴菲特讲道:“作为非生产性资产,黄金自然是没有‘生产能力’的。这也就是说,黄金本身变不出更多的黄金,也无法产生其他的任何价值。收购油田,油田可以产出石油,收购工厂,工厂可以制造产品,投资股票,股票可以产生股息……但购买了一盎司黄金后,即使过了几百年,它也依然还是一盎司黄金。”他还表示,76年前(1942年以来)在标普500投资1万美金,将可获得5100万美金的回报,但投资1万美金到黄金只能换回40万美金。这意味着,投资标普500和投资黄金的收益差距达到130倍。此外,巴菲特还坚信黄金的实际用途不足。他曾在演讲中提到,“我们把黄金从非洲或者其他地方的地下挖出来,冶炼熔铸后,再去找个新地方重新埋到地下,还要雇人看守,这一切都是无用功。如果火星上有生命在观察我们的这种行为,一定会感到十分疑惑。”巴菲特认为,黄金的用处包括可加工为珠宝首饰等,但这并不足以支撑起广泛的需求。而铜、钢铁等非生产性资产,虽然也不具备生产能力,但有广泛的用途,因而还可以指望通过需求提升来推高价格。黄金未来走势如何?分析师观点现分歧即使黄金价格出现较大幅度的回调,瑞信银行(CreditSuisse)近日依然大幅上调2021年黄金价格预期,由原来的1800美元上调至2500美元。瑞信银行认为,“完美风暴”包括弱势美元、美国债息向下,以及普遍的通胀预期均推高金价至纪录高位,而金饰需求一旦回升也会对金价带来支持。黑石集团(BlackstoneGroup)副主席韦恩(ByronWien)表示,随着标指接近历史高位,反映美股已“充分定价”,建议投资者转为购买黄金,以对冲美元进一步走弱的风险。韦恩指出,美元已经偏软,保护自己不受此影响的方法之一是持有黄金,今年黄金在投资组合中一直是一项不错的资产,又认为个人投资者持有一些黄金仓位是合理的。更有人放出豪言称,金价在本世纪末能涨到15000美元,而金价近期的回调或是最后一次入场机会。Goehring&RozencwajgLeighAssociates管理合伙人LeighGoehring认为,他预计金价今年将跌破每盎司1,700美元,到2020年将重回每盎司15,000美元的轨道。也有网友质疑称,这个长期看得太长了,没有太大的意义,到时候这个分析师都不存在了。也有部分分析师认为,黄金价格的回调或将持续。道明证券称,“考虑到黄金极度看涨的人气,再加上庞大的仓位配置和投机活动,黄金回调仍有继续的空间。”德国商业银行(Commerzbank)在比较了黄金2013年的下跌后表示价格调整或将持续数周,“我们不太可能看到金价迅速回到此前创下的历史高点。”

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  • 重磅突发!五大行同日公告:8月25日起 个人房贷将统一转换为LPR定价 影响有多大?

    重磅突发!五大行同日公告:8月25日起 个人房贷将统一转换为LPR定价 影响有多大?

    LRP今天又上热搜了。今日工建农中邮储五家国有大行同时发布公告,将于8月25日起对批量转换范围内的个人住房贷款,按照相关规则统一调整为LPR定价方式。公告同时明确,批量转换完成后,若对转换结果有异议,可于2020年12月31日(含)前通过相关渠道自助转回或与贷款经办行协商处理。什么是LPR,为什么要转LPR?对你的房贷有何影响?选择固定还是选择浮动?我们一一来了解清楚。五大行同日公告:8月25日起个人房贷将统一转换为LPR定价8月12日,工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)、农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)、中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)、建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)、邮储银行(行情601658,诊股)(港股01658)等五家国有大行均发布公告称,将于8月25日起,对符合转换条件但尚未办理转换的存量浮动利率个人住房贷款定价基准批量转换为LPR。上述五大行均在公告中表示,贷款定价基准只能转换一次,转换之后不能再次转换。批量转换完成后,若对转换结果有异议,可于2020年12月31日(含)前通过手机银行自助转回或与贷款经办行协商处理。银行们的意思是什么呢?基金君简单翻译一下,固定利率是定死,以后一直按这个利率还钱。LPR利率是上下浮动的,以后可能高可能低。个人可以转换,但只能转换一次,转换时间是年初到8月底。8月底未转换的都会被强制转成LPR利率。8月24号之前,固定还是lpr你们自己操作确定,凡是没做选择的8月25号统一批量转成lpr,如果你有异议,就在8月31号之前通过手机银行等方式,转回固定利率。选固定还是选LPR?1、必选题简单说,你要和银行重新签贷款合同,选择新的房贷利率方式。二选一,必须选一项,选定了不能反悔,不能重选,选择之后伴随你到贷款还清。2、什么时候转?2020年3月1日至2020年8月31日3、选择之一:固定利率依照4.9%基准利率,你手上的房贷,可能是七折、九折、上浮10%、上浮20%等折扣利率,那么你现在对应的利率就是:七折利率3.43%、九折利率4.41%、上浮10%利率为5.39%,上浮20%利率为5.88%。如果你选择了固定利率,那么以后保持你现在的利率,直至还清贷款,不再改变。4、选择之二:LPR浮动利率首先你要知道,转换为参考LPR定价后,利率的表示方式将变为“LPR±点差”,其中的LPR就是定价基准。这次改革参照的LPR(定价基准)是2019年12月公布的5年期以上LPR(4.8%),记住这个数字就行了,4.8%。情形(1)假如你原来的房贷利率上浮1.1倍,也就是5.39%。5.39比4.8要高,5.39-4.8=0.59。这个0.59就是你今后的房贷固定加点数,永远伴随着你。你以后的房贷利率就是:LPR+0.59。今年的LPR是4.8,你今年利率就是4.8+0.59=5.39。2021年的1月1日(重定价日),会根据2020年的12月的LPR报价来调整你的贷款利率。比如2021年LPR调整成了4.5%,那么你的利率就是4.5+0.59=5.09。情形(2)假如你原来的房贷利率是打九折的,也就是4.41%。4.41比4.8要低,4.41-4.8等于负的0.39(-0.39),这个负的0.39就是你今后的房贷固定减点数,永远伴随着你。你今后的房贷利率就是:LPR-0.39。今年的LPR是4.8,你今年的利率就是4.8-0.39=4.41。2021年的1月1日,会根据2020年12月的LPL报价,来调整你的房贷利率。比如2021年LPR调整成4.5%,那么你的利率就是4.5-0.39=4.11。5、要不要转?两种转换方式各有优势,具体如何选择取决于您自己的判断,特别是对未来利率走势的判断。如果您认为未来LPR会下降,那么转换为参考LPR定价会更好;如果认为未来LPR可能上升,那么转换为固定利率就会有优势。6、公积金贷款与本次转换事件没关系。本次仅有商业贷款以及混合贷款中的商贷部分参与转换,公积金贷款不参与。为什么要转LPR?大家最关心的12个问题和答案1.什么是贷款市场报价利率(LPR)?答:LPR由具有代表性的18家报价行,根据本行对最优质客户的贷款利率,以公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成的方式报价,由人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算得出,为银行贷款提供定价参考。LPR包括1年期和5年期以上两个品种。自2019年8月起,每月20日(遇节假日顺延)人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR,公众可通过全国银行间同业拆借中心网站(www.chinamoney.com.cn)和人民银行网站(www.pbc.gov.cn)查询。2.什么是定价基准?答:浮动利率贷款一般需要参考一个定价基准,定期调整其执行利率。以前,浮动利率贷款的利率多表示为“贷款基准利率×倍数”(例如,7折的倍数就是0.7,上浮1.1倍的倍数就是1.1),其中的贷款基准利率就是定价基准。转换为参考LPR定价后,利率的表示方式将变为“LPR±点差”,其中的LPR就是定价基准。3.为什么要将存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR?答:目前大部分新发放贷款已将LPR作为定价基准,但存量浮动利率贷款的定价基准仍主要是贷款基准利率。2015年10月以来,贷款基准利率一直保持不变。相比贷款基准利率,LPR的市场化程度更高,能及时反映市场利率变化,2019年8月以来已多次下降。为保护借贷双方权益,特别是让借款人享受利率下行带来的好处,人民银行明确自2020年3月1日开始,推进存量浮动利率贷款定价基准转换。4.什么贷款需要转换定价基准?答:需要转换定价基准的贷款要同时满足几个条件:一是2020年1月1日前已发放,或已签订合同但未发放;二是参考贷款基准利率定价;三是浮动利率。固定利率贷款、已参考贷款市场报价利率(LPR)的浮动利率贷款等无需转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。公积金个人住房贷款不需要转换,但组合贷款中的商业性个人住房贷款也要转换定价基准。5.什么是重定价日和重定价周期?如何确定贷款是否已经处于最后一个重定价周期?答:当您的贷款是浮动利率贷款时,贷款的实际执行利率会按照合同约定的时间定期进行调整。重定价日,就是您与银行约定的利率调整的日子。个人房贷的重定价日一般是每年的1月1日,或者每年与贷款发放日对应的日期(简称“对应日”)。重定价周期,就是从本次重定价日到下次重定价日之间的时间长度。若个人房贷利率一年一变,那么重定价周期就是一年。如果一笔浮动利率贷款,已经过了最后一次重定价日,这笔贷款就已经处于最后一个重定价周期。而在2020年3月之前,以及2020年3-8月,进入最后一个重定价周期的贷款,都可以不转换定价基准。但双方协商一致的情况下,也可转换。6.所有符合条件的存量贷款都必须转换基准吗?答:存量贷款定价基准转换遵循市场化、法治化原则,尊重银行和客户的自主选择权。是否转换,转换为LPR加减点还是固定利率,这些都可由借贷双方协商确定。7.银行会不会故意提高LPR报价?答:LPR报价机制已尽可能保证报价行真实报价,使公布的LPR具有公允性。18家LPR报价行都是同类型银行中具有较强影响力、公信力和定价能力的银行,且需要根据本行对最优质客户的贷款利率报价,也就是说,报价行的报价都是有真实交易作为支撑的。同时,人民银行和利率定价自律机制对各报价行的报价行为进行严格监督,定期考核评估其报价质量,并根据考核情况对报价行进行优胜劣汰。8.为什么转换后的贷款利率要在LPR基础上加减点,而不是继续沿用浮动倍数的定价方式呢?答:过去参考贷款基准利率一定倍数浮动时,贷款基准利率的变动,会对贷款执行利率产生放大/缩小的不对称效应。例如,如果两笔贷款利率分别为贷款基准利率的0.8倍和1.2倍,则贷款基准利率上升/下降0.1个百分点时,这两笔贷款实际执行利率将分别上升/下降0.08个和0.12个百分点,影响效果明显不相同。而转换后贷款利率在LPR基础上加减点定价,符合国际惯例。更重要的是,可确保未来LPR变动时,对所有贷款利率的影响都是同向同幅的。例如,LPR每上升/下降0.1个百分点,所有按照LPR加减点方式确定的贷款利率都会同样上升/下降0.1个百分点,更加公平。9.有观点认为,用LPR加减点的方式,而不是浮动倍数,银行会占便宜,对吗?答:用加减点还是浮动倍数方式定价,只是计算方式略有区别。未来LPR变动时,对借款人和银行的影响是对等的,不存在谁占便宜的问题。简单讲,对于借款人来说,如果现执行利率比LPR高,未来LPR上升时,加减点方式更有利;LPR下降时,浮动倍数方式更有利。如果现执行利率比LPR低,则未来LPR上升时,浮动倍数方式更有利;LPR下降时,加减点方式更有利。如果现执行利率等于LPR,则两种方式没有区别。对银行的影响与上述情况相反。例如,如果一笔贷款当前的利率水平为3.24%(小于LPR),则按2月份1年期LPR为4.05%计算,使用加减点方式定价,应为“LPR+(-0.81%)”;使用浮动倍数定价,则为“LPR×0.8倍”。假设未来1年期LPR下降为4%,则使用加减点和浮动倍数计算的利率水平分别为3.19%和3.2%,使用加减点方法更有利于借款人;但如果未来1年期LPR上涨为4.1%,则使用加减点和浮动倍数计算的利率水平分别为3.29%和3.28%,使用浮动倍数方式更有利于借款人。其他情况也可类似分析得出。10.个人房贷利率转换为LPR还是固定利率更好?答:两种转换方式各有优势,具体如何选择取决于您自己的判断,特别是对未来利率走势的判断。如果您认为未来LPR会下降,那么转换为参考LPR定价会更好;如果认为未来LPR可能上升,那么转换为固定利率就会有优势。举个例子,如果您目前的个人房贷利率是在5年期贷款基准利率上打9折,那么按照目前5年期贷款基准利率计算,您的实际执行利率水平为4.41%(=4.9%×0.9)。根据人民银行〔2019〕30号公告,个人房贷转换前后利率水平保持不变。(1)如果您选择转为固定利率,那么您的个人房贷在整个合同剩余期限内,都将执行4.41%这个利率。(2)如果您选择转为参考LPR定价,您的个人房贷利率水平将按照“5年期以上LPR+(-0.39%)”确定。其中,-0.39是固定加点点差,根据当前实际执行利率(4.41%)与2019年12月公布的5年期以上LPR(4.8%)之间的差确定。转换后到第一个重定价日前,您的房贷利率还是4.41%,但计算方式变成了“LPR4.8%+(-0.39%)”;从第一个重定价日起,您的房贷利率就会变成“当时最新的5年期LPR+(-0.39%)”;以后每个重定价日都以此类推。对比上述方式,很明显,如果您判断未来5年期以上LPR+(-0.39%)>;4.41%,即5年期以上LPR>;4.41%+0.39%=4.8%,也就是说未来的LPR比4.8%高,就可选择第(1)种;反之,如果您判断未来LPR比4.8%低,就可选择第(2)种。11.是否可以选择任意时间作为贷款的重定价日?对于部分原合同重定价周期短于一年的个人房贷,是否可以保持原合同约定不变?答:重定价日和重定价周期等要素,可由借款人与银行协商约定。根据近期主要银行发布的公告,个人房贷重新约定的重定价日一般为每年的1月1日或贷款发放日的对应日,重新约定的重定价周期最短为一年。对于原合同重定价周期短于一年(如按季度、按半年重定价)的贷款,可不重新约定重定价周期,继续按原合同重定价周期执行。12.对于对公贷款、个人经营贷款等其他贷款,也需要像房贷一样保持转换前后利率水平不变吗?是不是也要以2019年12月的LPR计算加点点差?答:对于除商业性个人住房贷款以外的其他存量浮动利率贷款,包括但不限于企业贷款、个人消费贷款等,可由借贷双方按市场化、法治化原则协商确定具体的转换条款,包括参考LPR的期限品种、加点数值、重定价周期、重定价日等,或转为固定利率。果然"印钞机"!腾讯业绩又爆了:2季度狂收超1100亿,游戏增长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  • 大自然的“印钞机”!1块钱的水 毛利高达6毛钱 农夫山泉获准上市 创始人身家已近千亿

    大自然的“印钞机”!1块钱的水 毛利高达6毛钱 农夫山泉获准上市 创始人身家已近千亿

    7月31日下午,证监会官网发布公告,核准农夫山泉股份有限公司发行不超过13.8亿股境外上市外资股,每股面值人民币0.1元,全部为普通股。完成本次发行后,公司可到香港交易所主板上市。同时,证监会核准公司股东养生堂有限公司等70名股东所持合计4,588,200,000股境内未上市股份转为境外上市股份,相关股份完成转换后可在香港交易所上市。根据农夫山泉此前招股书披露,2019年,农夫山泉营业收入为240.21亿元,净利润为49.54亿元。而作为“大自然的搬运工”,农夫山泉的包装饮用水系列毛利率达到惊人的60.2%。每经小编(微信号:nbdnews)注意到,农夫山泉创始人,现年65岁的钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份,包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。农夫山泉的IPO之后,钟睒睒以及养生堂仍将是控股股东,这位浙江“隐形富豪”的财富毫无疑问届时又将增添一笔。根据福布斯排行榜,截至7月31日,钟睒睒个人财富约140亿美元(约合人民币980亿元),距离千亿身家大关近在咫尺。饮用水毛利率惊人4月30日,农夫山泉在港交所官网披露了招股书。招股书显示,2017年-2019年,农夫山泉分别实现利润33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元。三年合计119.52亿元。根据弗若斯特沙利文报告,2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。招股书显示,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%,高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。从细分品类来看,2017年、2018年以及2019年的营收中,农夫山泉饮用水收入占比都超过57%,近一年稍有提升至59.7%达143.5亿元,而茶饮料和功能饮料的占比则分别为13.1%和15.7%。2019年康师傅茶饮料的销售额为155.79亿元,碳酸饮料及其他饮料的销售额为122.37亿元,果汁饮料的销售额为46.70亿元。包装水的销售额为31.14亿元,大幅下滑28.99%。按销售额计,包装水在康师傅饮品业务中所占份额约为9%。在毛利率方面,以2019年为例,农夫山泉四大主要产品:包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料的收益依次为14346百万元、3138百万元、3779百万元、2311百万元;其毛利率依次为60.2%、59.7%、50.9%、34.7%——这也意味着,我们常喝的农夫山泉矿泉水,每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利。对于农夫山泉在饮用水和软饮料层面的优势地位,中国食品产业分析师朱丹蓬曾对每日经济新闻(微信号:nbdnews)记者指出,农夫山泉在研发端口的高投入高产出,以及在产品包装和品牌文化建设上的成功,使其相比只专注于营销的企业而言,能收获更高的市场份额和利润。上市前曾突击分红早在2008年5月22日,农夫山泉曾与中信证券(行情600030,诊股)签署A股上市辅导协议。不过,十年后的2018年12月29日,辅导协议终止。自2019年以来,农夫山泉屡屡被传预备上市的消息,但公司一直是“无可奉告”,对外三缄其口。而近年来,饮料行业龙头寻求上市,并非农夫山泉一家,总部同样位于浙江杭州的娃哈哈在“拒绝“上市多年以后,创始人宗庆后公开表示,未来会考虑上市。对此,香颂资本执行董事沈萌表示,食品饮料行业竞争越来越激烈、对于资金的周转要求也越来越高,上市虽然要提高企业的透明度,但是相比于融资成本的降低,吸引力仍然很大。而在申请上市之前的2019年,农夫山泉曾突击分红95.98亿元,分去三年利润的大半。这也导致其结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年底的2亿元,现金及银行结余减少了6.81亿元。此前2017年和2018年,农夫山泉分红金额均为3.67亿元,2019年的分红高达前两年的26倍。此后2020年3月份股东大会上,农夫山泉再次宣布派出总计9亿元的股息,并且4月份已支付完毕。隐形富豪身家暴涨睒,有一个意思为“闪烁”。唐诗有云,残月晖晖,太白睒睒。钟睒睒有一个充满诗意的名字,这要归功于他的父母,二人均是传统的知识分子,爷爷钟子逸也很厉害,曾是北伐时期诸暨中共第一个党支部的书记。电大毕业后,钟睒睒去了《浙江日报》做过记者,种过蘑菇,卖过窗帘、养过虾,还还曾做过娃哈哈在海南、广西的总代。不过,他的第一桶金还是来自90年代兴起的保健品热潮。1993年,钟睒睒成立了海南养生堂药业公司。他聘请了3个中医药大学专家,用了8个月的时间,终于研发出鱼鳖养生丸,大受欢迎。接下来,钟睒睒马不停蹄带领团队继续研发了“朵而”、“清嘴”、“母亲牛肉棒”、“成长快乐等多个保健养生、休闲食品等产品系列。随着养生堂在全国知名度的打响,钟睒睒乘胜追击,杀回了具有万亿增长潜力的饮料业。1996年,浙江千岛湖养生堂饮用水公司成立,这是农夫山泉的前身。“保健品之所以火热,是出于人们对健康需求的提升,如果能把健康和更具消费潜力的市场联系起来,一定是一笔大买卖。”按照这种思路,钟睒睒将饮用水命名为亲民接地气的“农夫山泉”。钟睒睒是一位优秀的广告营销人才,最初令农夫山泉甫一出世就爆红的广告词“农夫山泉有点甜”,以及那句“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”,就是出自钟睒睒之手。不过,钟睒睒本人鲜少出现在公众视野,也因此被称为“隐形富豪”。根据旗下企业万泰生物(行情603392,诊股)披露的资料,钟睒睒的养生堂控制了近80家公司,业务涉及饮料饮用水、休闲食品、化妆品、健康养生品及医药等领域,一级子公司包括农夫山泉、养生堂药业有限公司、养生堂浙江食品有限公司、养生堂(安吉)智能生活有限公司、万泰生物等。今年4月29日,万泰生物在上交所主板上市,这种涨势凶猛的新股让实控人钟睒睒的财富猛增。上市首日,万泰生物股价上涨44%,收至每股12.6元。截至7月31日收盘,万泰生物市值达到1054亿元,股价在短短3个月内暴涨约30倍之多!

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  • 人民币一度跳水300点!又有“黑天鹅”?A50已经强势翻红了

    人民币一度跳水300点!又有“黑天鹅”?A50已经强势翻红了

    外围风波不断。7月22日,近期强势的人民币对美元汇率盘中遇挫,短线一度跳水逾300点,失守7元关口。恒生指数今日尾盘跳水收跌2.25%;A50指数期货午后一度跳水,目前已转涨,涨幅近0.6%。欧股方面,德国DAX、法国CAC40指数等主要指数纷纷低开低走,截至发稿时,跌幅收窄。是短暂的冲击,还是持久的阴云?分析人士表示,中国经济复苏更领先、货币政策更稳健、资产估值更便宜,将持续吸引外资流入。而基本面向好趋势不改,将支撑人民币在合理区间双向波动。下午,A50指数期货低开后快速反弹,截至中证君发稿,A50指数期货涨近0.6%。日内大震荡一日之中,外汇市场露出了两幅面孔。早间,人民币对美元中间价调升144基点至6.9718元,创逾四个月新高;在岸人民币对美元汇率高开逾200点,上午盘中一度升破6.97元,续创3月中旬以来新高。下午却画风突变。A股收市后,大约15:20左右,在岸、离岸人民币对美元汇率双双短线跳水,跌逾300点,失守7元关口。在岸人民币走势图来源:Wind离岸人民币走势图来源:Wind与此同时,美元指数短线拉升。此后美元指数又现回落,恢复跌势,人民币对美元汇率也重新收复7元关口。美元指数走势图来源:Wind人民币对美元汇率跳水,主要是受消息面的影响。分析人士认为,近来外部环境变化一直是汇市波动的重要原因。但从长期趋势看,还是有一些确定性存在的,比如外资持续流入中国资本市场。A50指数期货反弹A50指数期货走势,反映出市场对风险的担忧,盘初低开低走,但却很快反弹。截至21:20,A50指数期货涨近0.6%。来源:Wind欧股开盘后,低开低走,此后跌幅缩窄。德国DAX盘中一度跌超0.7%,截至21:00,跌幅缩窄至0.4%左右。来源:Wind法国CAC40指数盘中跌近1.5%,此后涨幅逐渐缩窄。来源:Wind英国富时指数在日内低位波动。来源:Wind黄金一度拉升,但截至中证君发稿,涨幅有所回落。来源:Wind境外资金流入是主旋律近年来,虽偶有短暂流出的小插曲,但境外资金流入是主旋律。外汇局披露,截至6月末,境外投资者持有境内债券余额3691亿美元,持有股票余额3684亿美元,比2019年末的余额分别上升了13%和16%,增幅都是两位数。和2016年末比,债券余额是2016年末的3倍,股票余额是2016年末的3.4倍。这是中国金融扩大开放,拥抱外资的必然结果。当前海外央行超发货币的行为,无疑可能加快了这一进程。为应对疫情造成的巨大冲击,以美联储为代表的主要央行纷纷开动“印钞机”,形成了规模庞大的冗余货币,大量资金在金融市场上打转,寻觅出处。然而,海外资产已不能提供太大的想象力。一些“聪明钱”将视野转向别处。疫情防控更出色、经济复苏更领先、货币政策更稳健、资产估值更便宜,并且拥有全球第二大股票和债券市场的中国,很难不被关注。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示,境外资金中长期增持人民币资产的格局没变,这种发展趋势还会持续一段时间。她介绍,一方面,中国对外开放政策的积极效果会继续释放。另一方面,人民币资产在全球范围内仍有非常好的投资价值。中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)首席经济学家诸建芳表示,近期美元走弱及人民币相对走强,均反映出资金对风险资产的偏好进一步提升。预计新兴市场将成为资金下一个追逐地。而人民币走强提升了我国权益市场的吸引力,海外资金流入趋势有望延续。近期,多家投研机构上调人民币汇价预测。摩根大通将人民币对美元汇率第三季度预测价格从此前的7.10调至6.95。

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  • 岂止中国大妈看多黄金 这些对冲基金也在大手笔押注

    岂止中国大妈看多黄金 这些对冲基金也在大手笔押注

    随着美联储加码宽松政策抵御病毒冲击,全球对冲基金正涌向黄金以应对央行放水带来的通胀及贬值预期。最新消息显示,全球多家大型对冲基金通过押注黄金反弹,已经获利颇丰。全球大型对冲基金加大对黄金押注今年以来,金价已上涨约12%,4月14日一度达到2012年以来的高点1747.74美元/盎司。截止发稿,现货黄金于1700美元上方窄幅震荡,现报1702.70美元,跌幅0.18%。黄金ETF显示投资者对黄金热情仍在提升。截至周二(5月5日),全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDRGoldTrust黄金持仓量为34606887.87盎司或1076.39吨,较前一交易日增加150451.6盎司或4.68吨,幅度为0.44%。世界黄金协会(WGC)的数据显示,今年第一季度全球黄金ETF购买量增长了7倍,全球黄金ETF3月份的总持仓量达到了创纪录的3185吨。而据《金融时报》报道,一季度以来,全球多家大型对冲基金通过押注黄金反弹获利颇丰。全球一些最大的对冲基金预计,各国央行对冠状病毒危机的空前反应将导致主要货币贬值,所以正在加大对黄金的押注。保罗·辛格(PaulSinger)的埃利奥特管理公司(ElliottManagement),安德鲁·劳(AndrewLaw)的卡克斯顿合伙公司(CaxtonAssociates)和丹尼·勇(DannyYong)的戴蒙亚洲资本(DymonAsiaCapital)均看涨黄金。他们认为,央行将采取措施放松货币政策,甚至直接资助政府开支,以降低病毒造成的经济损失,这将使法定货币贬值,并进一步提振金价。由于押注金价,戴蒙亚洲资本(DymonAsiaCapital)今年的股价上涨了36%。戴蒙亚洲资本创始合伙人丹尼·勇(DannyYong)表示:“黄金是对不受限制的法定货币(美元)印刷的对冲。”总部位于纽约的埃利奥特(Elliott)公司管理着约400亿美元的资产,黄金头寸的利润帮助该对冲基金在第一季度净值增长了约2%。埃利奥特(Elliott)向投资者表示,黄金是“最被低估的”可用资产之一,其公允价值是“当前价格的几倍”。黄金上涨是因为:“世界各国央行疯狂地降低货币价值”,以及低利率和由冠状病毒引起的采矿中断。总部位于伦敦的卡克斯顿合伙公司(CaxtonAssociates)是全球历史最悠久的宏观对冲基金之一。该公司旗下的全球基金(Globalfund)今年迄今已上涨15%,而旗下的宏观基金(Macrofund)则上涨了近17%。金融时报说,卡克斯顿也从黄金押注中获利。其他人则看到了黄金相关股票的机会。总部位于伊利诺伊州诺斯布鲁克的LivermorePartners董事总经理DavidNeuhauser表示,由于预期会出现通胀或滞胀(即价格上涨伴随着经济增长放缓),他今年增加了对金矿商股票的投资。但并不是所有人都对“看涨金价”表示信服。总部位于伦敦的Fulcrum资产管理公司今年已从黄金中获利,但此后已抛出了大部分黄金敞口。该公司首席投资官SuhailShaikh认为,金价的主要推动因素是经通胀因素调整后的债券收益率下降,而债券收益率几乎没有进一步下降的空间,因此未来相对看好债券。高通胀预期升温黄金成重要对冲工具4月,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(JeromePowell)在央行利率决议后举行的新闻发布会上表示,如有必要美联储会继续扩大刺激规模,同时指出在当前的紧急情况下,“赤字并不重要”,当前的货币政策立场恰当。鉴于这种前景,分析师预期全球央行和政府将继续实行宽松措施,美国存在通货膨胀上升的风险。而黄金则在长期以来被当做抵御通胀的资产,未来受到避险需求及美元等货币贬值的预期支撑。默克投资公司首席投资官兼总裁AxelMerk表示,“尽管通货膨胀率在自2008年金融危机以来的最近10年中没有上升,但由于情况与十年前不同,现在的通货膨胀风险要高得多。当宽松刺激推至顶峰时,我宁愿在中期持有黄金而不是其他资产。”而另一方面,低利率环境提升了黄金对投资者的吸引力,而降低了持有国债的收益。发行贵金属共同基金和ETF的美国全球投资者公司首席执行官弗兰克·霍尔姆斯(FrankHolmes)表示,当通货膨胀率开始超过利率时,黄金将成为真正的价值存储品。在黄金市场,投资者关注的是“实际”利率,即名义利率减去通货膨胀率。如果该利率持续为负值,那么黄金将大放异彩。他建议将黄金持有量提高至资产的10%。对冲基金36SouthCapitalAdvisors首席执行官JerryHaworth在一封给客户的邮件中写道:“我怀疑,我们将开始看到各国央行开始怀疑彼此的信誉,要求用黄金而不是美元、日元、欧元或其它任何纸币来支付。”他将黄金称为“央行的信用违约互换”。国内机构和个人投资者一致看好黄金在中国国内,无论机构和个人一致看好黄金的投资价值。中信建投(行情601066,诊股)今天的研报认为,一季度黄金需求好于预期,供需面有助金价创新高。中长期来看,黄金仍处于上升通道中,金价短期调整或将结束,有望突破1800美元,不排除直接创新高的可能。如出现调整第一支撑仍看1640美元。兴业证券(行情601377,诊股)首席全球策略分析师张忆东在其发表的最新策略报告中,多次提及黄金的投资机会,明确表示:“继续立足中长期推荐黄金,阶段性推荐具有更强弹性的黄金股”、“长期来看,金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度”。此外,根据最新发布的2019年底公募基金持有人结构数据可以看出,截至2019年底,在所有非货币基金产品中,商品ETF(交易型开放式指数基金)最受欢迎,而这些排名居前的商品ETF基金都和黄金投资有关,表明众多投资者对黄金的偏爱。而最近几天,随着51长假,国内黄金市场的消费快速升温,“中国大妈”又出手了。据央视财经报道,在广州的一些商场里,除了金饰,投资金条也大卖。商场内不少品牌的100克投资金条已经断货,顾客中不乏出手阔绰的买家。据该报道披露,2020年一季度,上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边2.06万吨(单边1.03万吨),同比增长62.26%,成交额双边7.06万亿元(单边3.53万亿元),同比增长94.25%。与此同时,金价的上涨还导致黄金首饰和金条的回购量大幅增加。全球一片看好声中是否要长个心眼?针对当下全球投资人对黄金的一片看好,一位上海资深投资人士提醒,普通投资者投资黄金也要留个心眼,不要重蹈“原油宝”的覆辙。此前投资国际原油的投资人,也是认为风险不大,信心满满,但是黄金毕竟是国际大宗商品,影响其价格的因素非常多:全球货币政策、通胀预期、名义利率、强势美元、地缘政治都是很难意料的。美联储开动印钞机救经济,则一定会维持强势美元,打压黄金。同时,黄金真实需求并不强烈,2020年一季度,全国黄金实际消费量148.63吨,与2019年同期相比下降48.20%。其中:黄金首饰92.04吨,同比下降51.06%;金条及金币37.67吨,同比下降46.97%;工业及其他18.92吨,同比下降32.04%。黄金消费领域,受疫情的冲击并不小。他提示,不要采用杆秆投资黄金、也不要投资不太理解交易规则的黄金品种,对交易合约的理解不够,是“原油宝”投资者血的教训,在黄金投资上,不要重犯。今天国内资本市场上,黄金股震荡整理,上午收盘,山东黄金(行情600547,诊股)跌0.08%,紫金矿业(行情601899,诊股)涨1.02%。嘉实黄金跌1.06%。

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  • "印钞机"突然降速!余额宝"放弃"10多亿管理费 在憋什么大招?

    主动放弃十几亿的管理费,余额宝的母公司正在憋什么大招?余额宝对基金公司、银行以及君正集团(行情601216,诊股)来说,简直就是印钞机,每年贡献可观的利润。但最新年报显示,余额宝“印钱”速度下降了。4月24日,余额宝发布最新年报显示,2019年余额宝收取的管理费为31.5亿元,较2018年的44.2亿元,同比下降29%。由于余额宝的管理费收入下降,依赖余额宝的天弘基金公司2019年净利润也呈同比例下降。业内人士认为,天弘基金希冀通过降低对余额宝的依赖,大力发展指数型产品线,塑造新的品牌形象,短痛或将换来天弘基金长期生存竞争力。值得一提的是,散户仍然是余额宝的核心客户,年报显示余额宝的个人投资者占比高达99.98%,其中持有余额宝最多的一位个人投资者持有份额超过2.22亿份,个人持有余额宝排名第十的也有份额3400万份,余额宝的前十大持有人均为散户。虽然余额宝的收益率一路下行,目前余额宝的七日年化收益率又跌破1.8%,但余额宝一季度期间仍吸金1600亿。余额宝“印钞机”为何主动降速余额宝对基金公司、银行以及君正集团来说,简直就是印钞机,但印钞机的速度却“故意”变慢了。4月24日发布的年报显示,2019年余额宝收取的管理费为31.5亿元,较2018年的44.2亿元,整整减收约13亿,同比大幅下降29%。天弘基金公司2019年净利润也呈同比例大降。余额宝的管理费多收还是少收,直接影响基金公司的净利润。4月22日,天弘基金第三大股东君正集团披露了2019年年报,其中天弘基金2019年的营收情况正式浮出水面。根据公告显示,天弘基金2019年实现净利润22.14亿元,营业收入72.4亿元。而在2018年天弘基金实现营业收入1,012,521.35万元,实现净利润超过30亿;最新披露的年报意味着天弘基金的净利润下滑27.8%。值得一提的是,因余额宝的管理费收入下降,从而导致天弘基金的净利润整整比去年少了接近8亿,这少拿的8亿净利实际上已经相当于一家一线大型基金公司的净利润,由此可以看出,余额宝对天弘基金的重要性。券商中国记者从知情人士处获悉,天弘基金“不惜”通过降低基金公司的净利润,控制余额宝的规模,倾注更多的精力拓展多元化产品线,尤其是指数产品、股票型基金产品等。尽管控制余额宝规模,导致管理费收入降低,影响基金公司、股东的净利润,但却为基金公司、基金持有人赢得了更多的机会和安全空间。“控制余额宝的规模实际上就是保护基民的利益”有市场分析人士认为,舍去短期利益,立足长远发展多元化业务,基金公司才能有更多的业绩保障,同时控制余额宝的规模也能防止流动性风险,为基金持有人提供更多的安全空间。天弘基金公司一直希望扭转业务经营中面临的问题——“单一依赖”,根据此前披露的数据信息,余额宝所收取的管理费占天弘基金全部管理费收入的八成,换句话说,天弘基金公司的收入、净利润,主要取决于余额宝能收取多少管理费。为防止货币基金的流动性风险,天弘基金及其股东阿里巴巴采取分流措施,支付宝平台也吸引其他货币基金入驻,对余额宝采取资金分流,以保护余额宝的基金持有人。在2018年5月,支付宝平台宣布新接入博时、中欧等基金公司旗下的货币基金,通过开放接入多只货币基金的方式,进一步减轻单只基金规模过快增长的压力,降低单一货币基金集中度过高的风险。前三月获“小白”资金净申购1600亿余额宝披露的2019年报还显示,个人投资者仍然是余额宝的核心,个人投资者的持有人占比高达99.98%,其中持有余额宝的最多的一位个人投资者持有份额超过2.22亿份,个人持有余额宝排名第十的也有份额3400万份,余额宝的前十大持有人均为散户。此外,虽然余额宝的收益率一路下行,今年4月初的七日年化收益率首次跌破2%,目前余额宝的七日年化收益率又跌破1.8%,但在今年一季度期间,或因疫情因素,余额宝获小白投资者的关注。余额宝在最近发布了2020年第一季度报告,报告显示余额宝在今年第一季度期间大约吸引1600亿资金的净申购。业内人士认为,年初疫情因素的冲击和影响,使得一些小白投资者将资金转向余额宝。上述信息意味着,虽然收益率在走低,但反而令余额宝成为低风险投资者关注的产品。业内人士也普遍认为,余额宝一类理财产品收益率或将继续小幅走低,在投资方面仍较为适合低风险偏好的投资者,这是小白资金一季度申购余额宝的原因。对此,余额宝基金经理王登峰表示,目前可投资的资产收益都出现大幅下调,为确保产品的安全性,余额宝对各项风控指标要求都远高于一般的货币基金产品,因此余额宝的收益也会跟随市场而下行。王登峰在一季报中表示,基本面方面,2020年一季度国内、国外经济开局形势良好,但受疫情影响,经济补库存戛然而止,疫情影响范围从中国到海外,逐步演变到全球化、长期化,对经济的影响从内需到外需,从需求侧到供给侧到供需双杀,经济衰退预期急剧升温。政策面方面,全球央行迅速步入宽松周期,宽松力度逐步加码,受此影响,一季度总体权益市场、商品市场大跌,债券市场大涨。货币市场方面,一季度在疫情影响下,国内央行实行宽松的货币政策,整体流动性处于极度宽松状态,资金价格快速下行。在流动性宽松、资产价格快速下行的情况下,余额宝抓住较好的再配置时点,对资产做出最优配置。本基金在报告期内,为持有人创造了与风险相匹配的收益。余额宝接力者或是天弘指数产品线值得一提的是,余额宝管理费收入的下降,反映出天弘基金已下决心转型多元化基金公司,尤其是成为一家“国民指数”基金公司。考虑到余额宝管理费为基金公司净利润的核心来源,主动瘦身意味着一年损失的净利润接近一家大型基金公司的利润规模,这意味着天弘基金通过有意降低余额宝的“印钞”能力,给基金公司、基金持有人提供更有增长空间的产品。根据天弘基金披露的年报信息,旗下培养的指数产品在2019年开始逐步发力,天弘中证电子A、天弘食品饮料A全年涨幅均超过60%,同类排名前10。同时据统计,2019年末天弘基金旗下指数产品规模为344.37亿元,相比年初165.26亿元,增长率达到108%。这就解释了,那些被余额宝吸引而首次进入理财市场的亿万客户,将存量客户留下来,提供更全面的产品成为了天弘基金的重要课题。天弘基金相关人士也指出,ETF作为指数基金里面最重要的一个成员,也是成为未来发展所有的投资者都关注的一个产品,也是天弘基金作为服务余额宝客户的一个“进阶”产品,并且作为公司的战略方向持续推行。

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  • 全球撒钱 通胀预警

    全球撒钱 通胀预警

    当经济活动停滞、失业人数飙升、市场信心跌至冰点,接二连三的“红包雨”开始在全球上演。各国化身印钞机,开足了马力,试图勒住一路狂奔向下的经济。撒钱固然是直接且见效快的方法,从美国的1200美元,到日本的10万日元现金,从个人到企业,民众有了收入便有了消费,企业也有了运转的资本。但救急难救穷,通胀的风险也伴随着“红包雨”的落下而悄悄攀升。“直升机撒钱”三轮经济刺激政策还不够,日本打算继续发钱。据日本放送协会(NHK)报道,当地时间15日上午,日本首相安倍晋三与公明党党首山口那津男会谈时表示,将考虑向本国民众每人发放10万日元现金。频频撒钱的日本,面临的是处于悬崖边缘的经济。日生基础研究所首席经济分析师直言,“我们会看到3月消费呈自由落体式下跌,跌幅空前。在类似的危机中,日本只能‘直升机式撒钱’,如同其他主要经济体”。事实也的确如此。3月25日,美国通过了2万亿美元的经济刺激法案,其中便包括2500亿美元的直接现金补助,年收入低于7.5万美元的成年人每人就可以领取1200美元。同一天,加拿大联邦政府也宣布,符合要求的申请人将每月获得政府发放的2000加元支票。3月20日,英国财政大臣里希·苏纳克表示,政府将向疫情期间所有不能工作的雇员支付其工资的80%,每月最高支付2500英镑(约合3000美元)。国家资产负债表研究中心高级研究员汤铎铎表示,美国等西方国家采取派发现金的方式,主要是因为民众基本没有储蓄,必须得发钱,这是现代社会短期的一个急救措施。更重要的是,悬在头顶的经济压力,让各国不得不选择破釜沉舟,拿出了相当于本国GDP10%甚至以上的现金,为个人和企业提供流动性。14日,国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期的《世界经济展望》(WEO),预测2020年全球增长率降至-3%,与1月的预测相比下调幅度高达6.3个百分点,其中,美国为-5.9%,欧元区为-7.5%和4.7%,日本为-5.2%。中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东表示,现在全球对于经济衰退基本形成共识,有人将其与2008年金融危机相提并论,甚至是1929年的美国大萧条,在这种情况下,各国纷纷拿出各种各样的手段来挽救经济。美欧基本都是低储蓄率的国家,随着疫情的持续,可能就会有许多人需要领失业救济,导致国家财政负担很重,因此政府会考虑通过撒钱来解决这部分人的生计。财政货币化1969年,诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼在论文中首次提到了“直升机撒钱”的概念,“在严重的危机中,中央银行可以印制钞票,然后用直升机把钱扔给感激的民众”。早在上世纪二三十年代,德国和日本就曾采取过类似于“直升机撒钱”的政策,央行直接为政府赤字提供融资,即为政府债务买单。相较于降低利率的常规、量化宽松的非常规,“直升机撒钱”通常被认为是极端的货币政策,各国不会轻易使出这一绝招。但如今,无论是美联储的开足马力,还是全球各国的现金派发,都表明“直升机撒钱”的一天终于到来了。撒钱的短期好处不言而喻,消费有了支撑,企业有了现金流,员工有了收入,似乎是正向循环。刘向东分析称,相对来说,美欧的财政政策有空间,但是不太大,且长期存在赤字化的倾向。美国债务一直在滚雪球,欧洲本身就有财政赤字的要求,3%的红线。因此,扩大整个财政赤字的空间不是很大,更大的力度就放在了货币政策上,其实从伯克南时代以来,西方就比较笃信货币政策能解决波动性危机,之前2008年应对金融危机也是类似的方式。汤铎铎则表示,现在全球经济都特别困难,这个困难首先传导到金融市场上,比如股市、借贷等方面,中央银行频频撒钱,为中小企业提供流动性,这主要是起到一个急救的作用。但长期来看,争议比较大,货币政策的效果主要在于短期,中长期的作用不太大,且存在风险,需要更多的其他政策与之配合。“大力度的货币政策,其实是透支了中央银行的信用。”刘向东表示,委内瑞拉等国家殷鉴不远,特别是供给和需求都受到限制的情况下,这与流动性出现问题不同,后者可以通过印钞来解决,但对于前者,大规模的印钞就面临着印出来的钱找不到花出去的空间。如果商业银行能将钱贷出去还行,但如果贷不出去就只能空转。现在普遍担心的是,如果没有足够的财政政策去补足的话,可能陷入流动性陷阱。“这种政策的有效性取决于是不是对症下药,如果不对症但是猛药,可能会有点作用,但归根结底是无法解决根本问题的。”通胀风险“‘直升机撒钱’,大通胀还会远吗?”《金融时报》直言,“直升机撒钱”的好处是把购买力直接交给消费意愿较强的人,因为中产阶级和低收入人群的边际消费倾向远高于富人,他们拿到钱后真的会去花。但过于慷慨的失业保险也许会在一定程度上帮倒忙,因为它会鼓励失业,同时增加通货膨胀的风险。撒钱带来了资金,却创造不了需求和供给。“人们试图超支消费的意愿将受到当头棒喝,但是在这一过程中,这些消费意愿却哄抬了商品和服务的名义价值。这些凭空多出来的纸币并没有改变这个社会的基本状况。”弗里德曼在论文中这样写道。而作为全球贸易的主要货币和外汇储备中最重要的货币,美元的大量投放进一步加剧了全球通胀的风险。不过,汤铎铎认为,其实最近二三十年,尤其是金融危机以来,通货膨胀一直没有起来,最大的原因是全球工厂现在可以以非常低的成本生产出大量的东西。这轮疫情结束之后,价格可能还是不会起来,只要疫情得到控制,工厂能够较快复工,通胀还不会是问题。唯一会导致通胀出现的因素还是供给侧出现挤压,全球供给侧如果出现问题,可能就会导致通货膨胀。对于欧洲而言,政府撒钱还将债务危机的隐忧再次摆上了台面。作为欧洲第四大经济体,意大利不仅是此次欧洲疫情的“重灾区”,还是欧元区债务仅次于希腊的高危国家,2019年债务占其GDP的比例高达136%。日前,欧盟批准了两项意大利经济刺激计划,一项以国家担保贷款的形式,提供2000亿欧元的资金流动性,另一项则针对500人以下的企业和个体经营者,意大利中小企业基金将为其担保。而意大利的政府债务杠杆已达到154%。“我们已变得过于仰赖货币政策来摆脱世间所有的困境。”美国耶鲁大学杰克逊全球事务研究中心高级研究员史蒂芬·罗奇在文章中表示。汤铎铎也坦言,其实现在所有的问题都围绕疫情展开,如果疫情很快得到解决的话,问题不大,反之如果疫情不能尽快控制住,就可能会带来各种各样的风险。

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  • 海通宏观:中国在全球第一个控制住疫情 全年仍有望实现3

    海通宏观:中国在全球第一个控制住疫情 全年仍有望实现3

    来源:姜超宏观债券研究疫情之下,中国经济靠什么走出危机?(海通宏观姜超)新冠肺炎仍在全球肆虐,截止北京时间3月29日上午7:10,约翰霍普金斯大学的实时统计显示,全球感染新冠肺炎的人数已经超过60万,其中死亡超过3万人,全球已经有200多个国家和地区遭受病毒感染。新冠肺炎导致了全球多国进入紧急状态,边境关闭,航班停航,工厂停工,商店停业,这势必会对全球经济产生巨大的负面影响,国际货币基金组织和世界银行均预测全球经济会在2020年陷入衰退。如何评估新冠肺炎对中国经济的影响,如何看待全年中国经济走势?1.外需下滑主要拖累目前国内的疫情已经基本得到控制,因而疫情对未来中国经济的冲击主要在外需层面。欧美疫情严重,亚洲相对较轻。根据约翰霍普金斯大学的最新统计,目前海外疫情最为严重的主要是欧美国家,其中美国累计确诊病例已经超过12万,意大利超过9万人,西班牙超过7万人,德国超过5万人,法国超过3万人,英国和瑞士超过1万人。相比之下,亚洲的疫情相对较轻,目前感染新冠肺炎最多的30个国家中,只有7个位于亚洲,其中伊朗最高超过3万人,韩国超过9000人,土耳其超过7000人,以色列超过3000人,其余都在3000人以下。因此,疫情对于欧美经济的影响会显著的大于对亚洲经济的影响。欧美只要认真,不会陷入萧条。如何评估疫情对欧美经济的影响?新冠肺炎作为一种高传染性疾病,其基本传染数高达3左右。而要想控制住疫情,必需把传染数降至1以下,这意味着在缺乏有效疫苗的情况下,必需把社交和公共交通减少2/3以上。以中国为例,我们在1月末启动了武汉封城和全国交通管制,在2月份的全国人口迁徙规模下降了70%,从而迅速控制住了疫情。但是为此付出的代价,则是前两月经济指标,包括零售、投资等同比下滑了约20%,其中2月份的单月降幅或接近50%。在疫情扩散的初期,欧美国家过于轻敌,错过了抗击疫情的最佳时间。但毕竟欧美是全球最发达的地区,其经济和医疗条件在全球首屈一指,因而我们相信只要欧美国家认真采取正确的方式来应对,还是有希望把疫情控制住的。我们看到,从3月中旬开始,欧美国家纷纷宣布进入紧急状态,采取了类似中国的管制措施。例如意大利从3月10日开始全国封城,西班牙从3月14日开始全国封城,法国3月16日宣布进入战争状态,德国从3月17日开始宣布进入疫情高度风险状态、并且从3月20日开始各州陆续宣布了禁足令,美国疫情最严重的纽约州在3月20日颁布了居家令、之后各州陆续跟进。因此,在欧美采取了严厉的交通管制和隔离措施之后,参照中国的经验,理论上经过1个潜伏期也就是14天左右,潜伏的病例充分暴露,那么疫情也会达到顶峰。目前,最早采取全国封城的意大利,其新增病例数在3月21日达到高峰后缓慢下降,而随后跟进全国封城的西班牙,则是在3月26日出现了单日新增病例的高峰,而德国由于检测充分,其3月25日也出现了单日新增病例的高峰。也就是说,欧洲主要国家采取措施相对较早,应该有希望在3月底之前出现疫情的高峰。而美国虽然目前的新增新冠肺炎感染人数还在上升,其累计感染人数也超过了12万位居全球首位,但其死亡率1.7%远低于全球平均的4.7%,以及意大利的10.8%,说明美国的医疗条件确实领先全球,医疗资源尚未被挤兑。而美国已经从3月下旬开始采取严厉措施,目前美国有超过16个州发布了居家令,全国近一半人在居家禁足,只要严格执行这些措施,美国的疫情应该也有希望在4月上旬达到高峰。而中国在2月上旬疫情达到高峰之后,到3月上旬全国的新增病例数降至两位数水平,相当于再花一个月时间疫情基本得到控制。而欧美由于隔离措施没有中国严格,估计会花更长的时间,但我们预计再过两个月之后,欧美疫情也有望大幅缓和。因此,我们认为疫情对欧美国家的冲击或在1个季度左右的时间,由于欧美的管制措施没有中国2月那么严格,预计欧美在2季度的单季经济降幅或在30%左右。但是在下半年疫情得到控制之后,加上史无前例的财政和货币刺激,经济应该有望迅速恢复至5%以上水平,这样全年经济增速降幅应是在5%左右甚至以内的水平。对外依赖下降,外需冲击可控。新冠疫情严重冲击全球经济,必然会对中国的外贸产生严重影响。但中国经济在过去的10多年对外依存度显著下降,从07年的61%降至19年的31%,其中出口依存度从33%降至17%,因而当前外需对中国经济的影响要小于08年金融危机时期。从19年中国的外贸伙伴结构来看,我们最大的外贸是在亚洲内部,对亚洲的进口和出口占比均约50%。而我们对美国和欧盟的出口占比约为34%,进口占比约为20%。因此,假设欧美经济在2季度单季下滑20-40%,亚洲经济在2季度单季下滑5-10%,下半年全球经济均恢复正增长。再假设中国出口出现等比例变化,那么2季度中国的出口增速降幅在10-20%之间,下半年出口增速有望转正,对应全年中国出口增速降幅应该是在5-10%,出口下滑影响全年中国GDP增速大约0.85-1.7%。2.政策有为不放大水如何应对疫情对中国经济的影响?关键在于扩大内需。我们早就已经是内需为主的经济,加上我们在全球率先控制住了疫情,全国绝大多数省份已经进入疫情低风险区域,生产和生活秩序正在陆续恢复,因而如何有效扩大内需,将是对冲疫情影响的关键所在。3月27日的政治局会议提出,要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度。因此,对冲疫情对经济的影响,货币和财政政策势必会发挥更大的作用。货币不搞大水漫灌。但与海外相比,我们认为这一次中国政策的重心其实是有所区别,我们的货币政策并未跟随海外大幅宽松。在欧美,由于政府债务率普遍超过了100%,因而财政政策空间有限,其抗疫主要依赖于量化宽松的货币政策。例如美联储已经宣布量化宽松不限量,从2月26日到3月25日,美联储已经购买了1万多亿美元的资产。而在美国最新通过的2万亿美元财政计划中,有4540亿美元是提供给财政部,用于美联储杠杆配资购买风险资产的本金,理论上可以再放大10倍,支持美联储再购买4万亿美元的风险资产。由于美元是全球的储备货币,因而美联储开动印钞机确实可以帮助美国避免陷入金融危机,但这其实是极大地损害了美元的长期信用,而且进一步加剧了美国的债务风险和贫富失衡的问题,只是把短期危机变成了长期危机。相比之下,中国政府明确提出稳健的货币政策要更加灵活适度,稳健的基调未变,只不过更加灵活。灵活性体现在今年以来央行降准和定向降准各一次,通过LPR贷款利率改革疏通货币政策传导机制,引导贷款利率下降,有效的保持了流动性的宽松。而稳健则体现在与海外的对比,中国今年仅下调官方利率10bp,远低于美国的降息150bp,在货币投放数量上更是不及美国不限量的量化宽松。展望未来,我们认为为了应对疫情的冲击,不排除我们还会小幅下调存款准备金率,或者是下调官方利率5-10bp,但应该不会跟随海外大幅降息,而下调存款基准利率的概率也不大。而货币政策稳健的一个重要好处是汇率的稳定,我们统计的22个主要新兴市场今年汇率平均贬值了9%,而人民币兑美元汇率仅小幅贬值1.8%,排在贬值幅度最小的前五名。财政政策积极有为。和欧美相比,中国最大的优势在于政府债务率较低,因而积极的财政政策才是本轮政策的重心所在。从政治局会议的最新表态来看,更加积极的财政政策体现在三个方面:首先是财政赤字率适度上调。我们预计今年的财政赤字率有望从2.8%上调至3.5%,对应财政赤字从2.76万亿上升到3.71万亿,增加约9500亿元。其次是发行特别国债。财政部曾在98年发行2700亿元特别国债,用于补充四大行资本金;在07年发行1.55万亿元特别国债,用于注资成立中投公司。我们预计20年财政部发行特别国债规模或不低于1万亿元。最后是增加地方政府专项债券规模。19年的地方政府专项债发行了2.15万亿,同比多增8000亿。我们预计20年的地方政府专项债规模或增加至3.2万亿,同比增加1.05万亿。2019年的财政预算赤字总额为4.91万亿,最终的实际财政赤字为4.85万亿。而在考虑了以上三项构成之后,我们预计2020年的财政预算赤字总额为7.91万亿,同比增长约3万亿。从占GDP的比重来看,今年新增的财政赤字占GDP的比重接近3%,再考虑到财政政策的杠杆乘数效应,应该可以部分对冲疫情引发的经济下行压力。3.减税补贴支撑消费展望2季度以后的中国经济,我们认为最有希望启动的是消费内需。消费长期稳定增长。首先,消费已经是中国经济增长的绝对主力,无论是消费占GDP的比重,还是消费贡献的GDP增速,都已经超过了50%。其次,消费增长一直比较稳定,在过去的20年,中国社会消费品零售总额增速始终保持在8%以上的增速。我们认为,支撑消费长期稳定增长的背后,是中国的城市化和消费升级。随着居民从农村进入到城市,以及从中小城市进入大中型都市圈,其消费会从衣食类的必需消费,向住行类的可选消费升级。而随着居民收入的稳步提高,其消费升级也会不断持续。但从今年前两个月的消费表现来看,消费同比下滑20.5%,其中一半的必需消费相对稳定,同比仅下滑8.9%,其中的食品类消费甚至还有增长;但是另一半的可选消费同比下滑37%,其中汽车、家具、家电等消费的降幅都在30-40%左右。减税补贴支撑消费。为何可选消费在短期大幅下滑?我们认为主要原因在于新冠疫情导致的居家限足,所以很多消费行为没法实现,部分可选消费需求被短期搁置。但只要中国城市化和消费升级的趋势没变,中国的可选消费稳定增长的趋势就没有发生变化。后续随着疫情得到控制,经济生活恢复正常,这部分被搁置的消费需求将有希望重新释放。而政府可以通过减税或者补贴的方式,来激活可选消费增长。一种方式是对受疫情影响比较大的行业进行补贴,保住相关就业和居民的收入。2季度受疫情影响最大的应该就是以出口欧美为主的企业。我国单季对欧美出口的总金额约为1.4万亿人民币,今年2季度或面临20-40%的收入下滑压力。如果对这部分企业以补贴员工工资的名义,补贴其出口收入的20%左右,成本大约在3000亿,应该可以防止出口企业大量倒闭和相关企业员工收入下滑,进而拖累消费增长。另一种方式是对占比较大的消费行业进行专项补贴,释放消费增长潜力。例如对于消费中占比最大的汽车,可以考虑重启乘用车购置税的减免政策。2019年,中汽协数据显示,我国广义乘用车销量2144万辆,其中占比67%的都是1.6L以下的小排量汽车。如果重启小排量汽车的购置税减免政策,将10%的购置税税率取消,理论上可以增加未来的小排量汽车销售10%,提升整体汽车销量增速6.7%。再考虑到1季度抑制的汽车消费在后续月份释放,未来3个季度的汽车消费增速或有望超过10%。而2019年我国的车辆购置税总额约为3500亿,按照67%的销量占比,我们需要给小排量汽车减税的金额在2300亿左右。家电是占比第二大的可选消费,2019年我国限额以上家电和音像器材销售总额为9139亿元,如果对所有家电销售提供10%的补贴,也可以提升家电消费增速10%,所需的补贴金额在900亿元左右。而汽车和家电是最大的两类消费,通过提供3200亿元左右的减税和补贴,可以有效拉动其后续的消费增速到10%左右。除了汽车和家电以外,还可以鼓励地方政府效仿杭州等城市发放消费券的行为,向全国老百姓(行情603883,诊股)发放消费券或者补贴,促进消费的增长。综合来看,如果在今年新增9500亿的财政赤字,并将其中的6000-7000亿用作对出口欧美企业员工的工资补贴,以及对汽车和家电消费的减税和补贴,应该可以促进2季度以后的消费增速回升到10%左右的水平,可以有效弥补1季度消费的大幅跳水,实现全年5%左右的消费增长。4.基建科技稳定投资而内需中的投资也是稳定经济的重要发力点。中国有三项投资,分别是基建、制造业和房地产投资,占比都在1/3左右。首先,基建投资增速有望回升到10%。2019年,基建投资增速仅为3.3%,连续两年保持在接近于0的历史最低位水平。为什么过去两年的基建投资增速那么低?原因在于过去基建投资的资金来源于地方政府的隐性负债,但是在17年去杠杆之后,非标融资已经全面规范了,所以近两年的基建投资主要靠中央统筹安排的资金,尤其是地方政府专项债券。2019年的地方政府专项债总规模为2.15万亿,比18年增加了8000亿。但19年的地方政府专项债主要投向土地储备和棚户区改造,投向基建投资的比例约为30%。考虑到地方政府专项债通常能撬动一倍的社会资金,因而19年新增的基建投资金额仅为5000亿元左右,对应到当年3%左右的基建投资增速。但是展望2020年,如果地方政府专项债的规模能增加1.05万亿到3.2万亿,同时把投向基建投资的比例从30%提升到50%,再考虑一倍的社会资金参与,就可以新增2万亿的基建投资资金,可以实现10%左右的基建投资增速。事实上,根据今年前三个月提前下发的万亿地方政府专项债的投向结构,基建投资的比例已经升至85%。因而我们相信,通过新增1万亿的地方政府专项债和提高投向基建投资的比例,今年的基建投资增速有望达到10%。其次,制造业投资增速有望回升至5%。在这一次的疫情当中,一方面暴露出来我们的公共卫生设施存在短板,同时各项科技助我们抗击疫情发挥了巨大的作用,因而医药和科技应该是未来投资的重点方向。我们预测,今年发行的特别国债,其主要用处应是投向医药和科技产业,例如生物科技,人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网等。2019年,虽然中国的制造业投资增速仅为3.1%,但以医药、专用设备、计算机和仪器仪表为代表的医药科技产业投资增速高达14.6%。如果2020年增加1万亿的特别国债发行,并且等比例撬动2万亿的高科技投资,那么即便传统行业投资减少1万亿,也能实现1万亿的新增制造业投资,从而实现5%左右的制造业投资增长。最后,地产投资保持零增。对于房地产行业,我们认为房住不炒的基调没有发生变化,因而不会出现类似于2015年的房地产政策全面放松。同时从货币的角度观察,今年前两个月的广义货币M2增速保持在8%以上,货币的稳定增长意味着全国房价也难以出现大幅下跌。再从政府对城市发展的长期规划来看,城区人口500万以上的城市户籍依然受到严格限制,与此相应,预计一线和部分强二线城市的地产政策不会放松。但与此同时,我国在过去两年逐步放开了城区人口500万以下城市的落户限制,这些三四五线城市的人口长期有望增加,因而在因城施策的基调下,不排除地产政策会出现一定的调整。而三线以下城市的地产销量占据全国的70%以上,如果这部分城市的地产销量增速回升,就可以支撑全国的地产销售保持稳定,以及全国地产投资增速不至于大幅下滑。因此,综合来看,通过新增1万亿的地方政府专项债和1万亿的特别国债发行,将有助于支撑今年的投资增速保持在5%左右。5.经济能否否极泰来?预计全年GDP增速3-4%。综合来看,如果海外疫情能够在2季度得到控制,那么外需对今年中国经济的拖累大约在0.85%-1.7%。而在内需方面,通过增加各1万亿左右的财政赤字、地方政府专项债和特别国债,我们预计可以实现5%的消费和投资增长。这样在扣除外需的拖累之后,预计全年仍可实现3-4%的GDP增长。但如果要实现2020年GDP比2010年翻一番,今年还需要5.6%的GDP增速。如果要实现这一目标,除非国外疫情迅速得到控制,下半年全球经济能够大幅回升;或者是进一步加大实际赤字的规模,例如再增加2万亿的地方政府专项债或者特别国债发行,但这势必会大幅增加长期的债务压力。经济有望逐季回升。展望未来,我们认为虽然中国经济仍将面临外需的挑战,但在积极政策的扶持之下,内需有望全面回升,因而经济也有望逐季改善。1季度的经济增速降幅或接近10%,最根本的原因还是在于为了抗击疫情,我们全面减少了人员流动,使得经济的供给和需求、内需和外需全面下降。而展望2季度,虽然海外的疫情还在恶化,外需依然会拖累经济,但国内疫情得到控制,内需即将全面恢复,因而经济增速或有望恢复到5-6%左右水平。而到了下半年,届时海外疫情大概率已经得到控制,外需有望全面恢复,加上内需的稳定回升,经济增速将有望回升至6-7%甚至以上的水平。总结来说,虽然疫情依然在全球肆虐,但我们对于未来的中国经济并不悲观,认为欧美发达国家只要认真应对,其疫情有望在2季度得到控制。而中国在全球第一个控制住疫情,再通过更加积极的财政政策,可以启动消费和科技内需,部分对冲疫情对经济的冲击,全年仍有望实现3-4%左右的GDP增长。面对危机,我们没有效仿海外大水漫灌,而是进一步减税降费来释放内需潜力,这也意味着人民币资产的长期价值提升。

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